Is de angst overdreven nu AI aandelen in waarde zakken?

Tegelijkertijd heeft de VS een groot strategisch belang bij AI. Het land wil zijn technologische voorsprong op China behouden en heeft steeds meer rekenkracht nodig voor onder meer defensie en cybersecurity. Voor beleggers is daarom vooral belangrijk of er projecten uiteindelijk worden geschrapt, vertraagd of verplaatst, en wie de extra kosten draagt. De antwoorden bepalen of de beurscorrectie een structureel probleem blootlegt of dat de angst overdreven is geweest.

Texas wordt de testcase

Texas is goed voor naar schatting een kwart van de geplande Amerikaanse datacentercapaciteit. Toch dreigt de bouw juist daar verdere vertraging op te lopen. De Republikeinse gouverneur Greg Abbott had al beperkingen ingevoerd voor vergunningen en aansluitingen op het elektriciteitsnet. Zijn gekozen Democratische opvolger Gina Hinojosa wil verder gaan. Ze wil nieuwe goedkeuringen tegenhouden totdat inwoners beter worden beschermd tegen hogere stroomprijzen en overmatig waterverbruik. Ook wil ze belastingvoordelen beperken.

Dat zorgt voor onzekerheid over de planning en kosten van miljardenprojecten. Technologiebedrijven zoeken daarom toenadering tot de aantredende politieke leiding om hun investeringen veilig te stellen. De uitkomst van die onderhandelingen kan van invloed zijn op de investeringsplannen in andere staten.

Doorgang, vertraging, verhuizing of afstel?

Voor geplande datacenters zijn er vier mogelijke uitkomsten: ze kunnen volgens planning doorgaan, vertraging oplopen, naar andere staten verhuizen of helemaal worden geschrapt. Voor beleggers maakt dat veel verschil. Bij vertraging schuiven inkomsten op, terwijl de financieringskosten kunnen blijven oplopen. Bij verhuizing blijft de vraag naar chips en apparatuur grotendeels bestaan. Pas bij afstel verdwijnt die vraag daadwerkelijk.

Als investeringen uiteindelijk toch doorgaan, dan overschat de beurs op dit moment de impact van de toenemende weerstand tegen datacenters. Toch kunnen hogere stroomprijzen, extra infrastructuurkosten en lagere belastingvoordelen het rendement van datacenters aantasten. Ook projecten die volgens plan doorgaan, kunnen daardoor minder winstgevend blijken.

Deze week komen de bedrijven zelf aan het woord

De mogelijke financiële gevolgen verschillen aanzienlijk per bedrijf. Microsoft, Amazon, Alphabet en Meta beschikken over sterke kasstromen en kunnen hogere kosten en vertraging doorgaans opvangen. Voor gespecialiseerde AI-cloudbedrijven zoals CoreWeave en Nebius kan de situatie lastiger zijn. Hun groei hangt af van nieuwe datacenters die snel inkomsten moeten opleveren, terwijl financieringskosten bij vertraging doorlopen. Ook Nvidia, AMD, TSMC en ASML kunnen te maken krijgen met uitgestelde chiporders. Voor energiebedrijven en leveranciers van stroominfrastructuur zijn de timing en locatie van projecten van bijzonder belang.

Deze week publiceren onder meer CoreWeave, Nebius en Applied Materials (een directe sectorgenoot van de Nederlandse chipmachinemakers ASML, ASM en Besi) de kwartaalcijfers. Volgende week is Nvidia aan de beurt. Beleggers zullen vooral letten op de vooruitzichten: blijven investeringsplannen overeind, worden datacenters volgens schema opgeleverd en is de financiering verzekerd? De laatste ontwikkelingen zijn nog te recent om de gevolgen volledig te overzien, maar de toelichting van het management kan al duidelijk maken welke bedrijven het kwetsbaarst zijn voor vertraging en hogere kosten.

Schaarste kan bestaande capaciteit waardevoller maken

Strengere regels kunnen bestaande datacenters juist waardevoller maken. Als nieuwe capaciteit later beschikbaar komt, kunnen bedrijven met operationele datacenters profiteren van hogere prijzen voor rekenkracht. Dat voordeel hangt echter af van een aanhoudend sterke vraag naar AI. Het strategische belang van AI voor de VS vergroot ondertussen de druk op politici en technologiebedrijven om afspraken te maken, waardoor veel projecten mogelijk alsnog doorgaan.

Voor beleggers draait het uiteindelijk om groei, financiering en waardering. De strategische noodzaak om in AI te blijven investeren maakt het aannemelijk dat veel datacenters alsnog worden gebouwd, eventueel later, elders of tegen hogere kosten. Financieel sterke ondernemingen kunnen die tegenwind doorgaans beter opvangen dan bedrijven die afhankelijk zijn van snelle uitbreiding en externe financiering. De recente koersdalingen kunnen kansen bieden bij bedrijven met sterke balansen en een bewezen verdienmodel, maar bij groeibedrijven met veel schulden blijft voorzichtigheid geboden. Ook na de correctie moeten de verwachte rendementen de beurswaarderingen kunnen rechtvaardigen.

Geschreven door etoro-marktanalist Jean-Paul van Oudheusden