Big Tech financiert AI-race met schuld

De meest recente kwartaalcijfers leggen de groeiende wanverhouding bloot: hoewel de omzetgroei bij de Big Tech-bedrijven gezond blijft, stijgen de kapitaaluitgaven (capex) in een veel sneller tempo, wat de vrije kasstroom (FCF) zwaar onder druk zet.

Zo zag Alphabet de omzet met 24,7 procent stijgen naar 127,6 miljard dollar, terwijl de nettowinst met 24,3 procent daalde naar 26,5 miljard dollar. De kapitaaluitgaven schoten met 107,5 procent omhoog naar 132 miljard dollar, wat de operationele kasstroom oversteeg en de vrije kasstroom van een surplus van 48,7 miljard dollar een jaar eerder omsloeg in een tekort van 4,8 miljard dollar. Amazon noteerde een negatieve vrije kasstroom van 61,8 billion dollar doordat de capex met 90,3 procent steeg naar 175,7 miljard dollar. Meta zag de vrije kasstroom met 55,8 procent dalen naar 13,8 miljard dollar, en Oracle dook 5,4 miljard dollar in de rode cijfers wat betreft vrije kasstroom na een capex-stijging van 235,2 procent. Microsoft bleef kasstroompositief met 18,6 miljard dollar, al daalde de FCF wel met 27,4 procent.

Toename van schulden en herfinancieringsrisico's

Omdat de interne kasgeneratie ontoereikend wordt om de uitbreiding van de infrastructuur te financieren, wijkt de IT-sector in toenemende mate uit naar bedrijfsobligaties, onderhands krediet (private credit), infrastructuurfondsen en specifieke investeringsvehikels (SPV's). Zo haalde Oracle in het fiscale jaar 2026 voor 43 miljard dollar aan vreemd vermogen op, aangevuld met 5 miljard dollar aan aandelenfinanciering.

Murthy Grandhi, analist bij GlobalData, licht toe: "De financieringsuitdaging wordt even belangrijk als de technologische stap. Hogere leen- en herfinancieringskosten kunnen de rentelasten verhogen, de nettowinst onder druk zetten en de winst per aandeel verzwakken, vooral als het te gelde maken van AI tegenvalt. Bedrijven moeten mogelijk dividenden en de inkoop van eigen aandelen matigen, liquide middelen aanhouden, personeel herstructureren en prioriteit geven aan projecten met aanwijderbare rendementen."

Geopolitieke strijd en druk op de toeleveringsketen

Ondertussen intensiveert de race om superintelligentie. De Verenigde Staten ondersteunen de binnenlandse AI-infrastructuur via strategisch beleid, terwijl China de zelfvoorziening op het gebied van halfgeleiders, AI-modellen en industriële toepassingen versnelt. De concurrentie richt zich op het beheersen van het gehele ecosysteem, van chipproductie en High-Bandwidth Memory (HBM) tot cloudinfrastructuur.

De spanningen en de enorme vraag in de halfgeleiderketen zorgen bovendien voor inflatiedruk. Op 15 oktober 2026 kelderde de Zuid-Koreaanse KOSPI-index met 7,57 procent doordat zwaargewichten Samsung Electronics en SK Hynix forse verliezen leden onder zorgen over de houdbaarheid van de AI-investeringen. Stijgende kosten voor geheugen, servers en energie kunnen uiteindelijk doorsijpelen naar consumentenelektronica en de algehele inflatie verder aanwakkeren.

2027 als cruciale beproeving

Volgens GlobalData wordt 2027 het sleuteljaar voor de economische haalbaarheid van AI. "Wereldwijde aandelenmarkten zullen steeds meer onderscheid maken tussen bedrijven die meetbare AI-inkomsten genereren en bedrijven die leunen op toekomstige verwachtingen," concludeert Grandhi. "De overlevingsstrategie is een gedisciplineerde kapitaalallocatie. De winnaars van deze AI-cyclus zijn niet per se de partijen die het meeste uitgeven, maar de partijen die technologisch leiderschap weten om te zetten in terugkerende omzet, duurzame winst en een bestendige vrije kasstroom."