De nieuwe werkelijkheid van SaaS-overnames
De waardering van SaaS-bedrijven heeft in de afgelopen vier jaar meer verandering ondergaan dan in de gehele decennium daarvoor. Waar voorheen de focus lag op 'groei ten koste van alles', verschoof de voorkeur van kopers naar de Rule of 40. Sinds begin 2026 is kunstmatige intelligentie echter de bepalende factor geworden in bedrijfsovernames. Investeringscomités beoordelen de impact van AI bij vrijwel elke deal. Een overtuigend AI-verhaal leidt tot een waarderingspremie, terwijl een gebrekkige visie op AI leidt tot twijfels die twee jaar geleden nog niet bestonden, zo meldt Clearwater in een onderzoek.
Doordat AI het goedkoper maakt om softwarecode te produceren, zoeken kopers de defensie van een bedrijf in diepere lagen, zoals domeinexpertise, bedrijfseigen data, diep verankerde workflows en klantrelaties waarbij het resultaat centraal staat in plaats van enkel de software. Dit verklaart ook de opkomst van Software with a Service (SwaS), hoewel investeerders wel kritisch toetsen of de dienstverleningslaag werkelijk schaalbaar is of meegroeit met het aantal medewerkers.
De veranderde marktvisie laat zich ook zien in de waarderingsmultiples. Tijdens de piek van de marktcyclus voor 2022 lag de mediane EV/Revenue-multiple op 8,2x. Tussen 2022 en 2025 daalde dit naar 3,8x, en in augustus 2026 schommelde het marktgemiddelde rond 3,4x. Deze daling weerspiegelt vooral terughoudendheid rondom AI en geopolitieke spanningen, in plaats van een directe verslechtering van de bedrijfsgroei.
Kwaliteit blijft echter een duidelijke premie opleveren. Ongeveer een derde van de getraceerde SaaS-bedrijven voldoet aan de Rule of 40. Deze presterende bedrijven worden in augustus 2026 gewaardeerd op een mediane multiple van 5,8x EV/Revenue, aanzienlijk hoger dan het marktgemiddelde.
Vanwege de onzekere vooruitzichten zijn kopers terughoudender geworden met het volledig vooruit betalen van overnamesommen. Om het verschil in waardering te overbruggen, wordt er steeds vaker gekozen voor risicodragende dealstructuren. De overnamesom bestaat in de huidige markt doorgaans uit een combinatie van direct contant geld bij de sluiting, earn-outs gekoppeld aan toekomstige prestatiedoelstellingen, en herinvesteringen (roll-over) in de kopende entiteit.
Bij het structureren van een earn-out spelen de gekozen prestatiemetrieken, de uitkeringsstructuur en de mate van operationele controle die de verkoper behoudt een doorslaggevende rol. Omdat lokale wet- en regelgeving de juridische uitwerking sterk beïnvloedt, is vroegtijdig advies van experts noodzakelijk. Hoewel de markt strenger is geworden, biedt een doordachte equity story voor SaaS-ondernemingen nog altijd duidelijke kansen op een succesvolle exit.
Meer over SaaS
Over Witold Kepinski
